第十章 債券的發(fā)行與承銷

　　學(xué)習(xí)重點(diǎn)：參照考試大綱中第十章內(nèi)容

　　第一節(jié) 我國國債的發(fā)行與承銷

　　我國國債的發(fā)展簡史：

　　1.我國首次國債發(fā)行始于1949年底，名為“人民勝利折實(shí)公債”，至1958年，總共發(fā)了6次。1958年中止，1981年恢復(fù)。

　　2.目前我國國債的種類：記賬式、憑證式、儲蓄(06年7月1日新品種)

　　承銷主體及發(fā)行市場

　　記賬式國債——證券、保險、信托投資公司——證券交易所債券市場

　　商業(yè)銀行、農(nóng)信社、保險、證券——全國銀行間債券市場

　　憑證式國債——商業(yè)銀行、郵政儲蓄——銀行網(wǎng)點(diǎn)公眾發(fā)行

　　儲蓄國債是指財政部在中華人民共和國境內(nèi)發(fā)行，通過試點(diǎn)商業(yè)銀行面向個人投資者銷售的、以電子方式記錄債權(quán)的不可流通人民幣債券。儲蓄國債發(fā)行對象為個人投資者。企事業(yè)單位、行政機(jī)關(guān)和社會團(tuán)體等機(jī)構(gòu)投資者不得購買。

　　3.至2008年底，我國國債存量為5.49萬億元，2009年底時已達(dá)6.14萬億元，在所有債券存量中占比高達(dá)33.63%，其中記賬式國債53327(47 891)億元，憑證式國債5969(6 116)億元，儲蓄國債2084(862)億元。

　　至2009年末，儲蓄國債共發(fā)行14期，發(fā)行量為2516.83億元。

　　一、我國國債的發(fā)行方式

　　1988年以前采用行政分配方式;1991年開始以承購包銷方式發(fā)行國債;1996年起，公開招標(biāo)方式被廣泛采用。目前，我國憑證式國債發(fā)行完全采用承購包銷方式，記賬式國債發(fā)行完全采用公開招標(biāo)方式，儲蓄國債可采用包銷或代銷方式。

　　(一)公開招標(biāo)方式

　　公開招標(biāo)方式指通過投標(biāo)人的直接競價來確定發(fā)行價格(或利率)水平，發(fā)行人將投標(biāo)人的標(biāo)價自高價向低價排列，或自低利率排到高利率，發(fā)行人從高價(或低利率)選起，直到達(dá)到需要發(fā)行之?dāng)?shù)額為止。因此，所確定的價格恰好是供求決定的市場價格。我國國債發(fā)行招標(biāo)規(guī)則的制定借鑒了國際資本市場的“美國式”、“荷蘭式”規(guī)則，并發(fā)展出混合式招標(biāo)方式。

　　1.根據(jù)中華人民共和國財政部財庫[2009]12號文件《財政部關(guān)于印發(fā)2009年記賬式國債招投標(biāo)規(guī)則的通知》，目前記賬式國債的招標(biāo)方式主要有：

　?、藕商m式招標(biāo)(單一價格招標(biāo))：標(biāo)的為利率或利差時，全場最高中標(biāo)利率或利差為當(dāng)期國債的票面利率或基本利差，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)均按面值承銷;標(biāo)的為價格時，全場最低中標(biāo)價格為當(dāng)期國債的發(fā)行價格，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)均按發(fā)行價格承銷。

　?、泼绹秸袠?biāo)(多種價格招標(biāo))：標(biāo)的為利率時，全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國債的票面利率，中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)喂利率與票面利率折算的價格承銷;標(biāo)的為價格時，全場加權(quán)平均中標(biāo)價格為當(dāng)期國債發(fā)行價格，中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)位的價格承銷。

　　背離全場加權(quán)平均投標(biāo)利率或價格一定數(shù)量的標(biāo)位視為無效投標(biāo)，全部落標(biāo)，不參與全場加權(quán)平均中標(biāo)利率或價格的計(jì)算

　?、腔旌鲜秸袠?biāo)。標(biāo)的為利率時，全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國債票面利率，低于或等于票面利率的標(biāo)位，按票面利率購買當(dāng)期國債;高于票面利率一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)標(biāo)位的利率與票面利率折算的價格承銷;高于票面利率一定數(shù)量以上的標(biāo)位，全部落標(biāo)。標(biāo)的為價格時，全場加權(quán)平均中標(biāo)價格為當(dāng)期國債發(fā)行價格，高于或等于發(fā)行價格(全場加權(quán)平均中標(biāo)價格)的標(biāo)位，按發(fā)行價格購承銷;低于發(fā)行價格一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)標(biāo)位的價格承銷;低于發(fā)行價格一定數(shù)量以上的標(biāo)位，全部落標(biāo)。

　　背離全場加權(quán)平均投標(biāo)利率或價格一定數(shù)量的標(biāo)位視為無效投標(biāo)，全部落標(biāo)，不參與全場加權(quán)平均中標(biāo)利率或價格的計(jì)算。